Bankless：为什么我们认为 ETH 超过 BTC 对加密市场有利？

作者：Ryan Berckmans 为什么 Flippening 对加密有好处

编译：深潮TechFlow

合并已经结束，以太坊代币经济发生了巨大变化，ETH 的供应量大幅减少。

以太坊正在产生更多收入，并大大提高其在与 BTC 竞争中的地位。

那么，这是否意味着ETH的市值最终会超过BTC呢？

当然，像我这样拥有 ETH 的人会希望这样的改变，但是除了我们个人的经济利益之外，这对整个加密货币有好处吗？ BTC当老大有什么问题？ 到目前为止不是很好吗？ 如果它对加密货币有利btc崩盘，为什么它还没有发生？

这些问题相互交织，或许最好通过深入研究 BTC 回报的细节来研究。

可靠不等于可投资

BTC 是最可信的中性资产。 这是因为比特币协议成熟且不可变，工作量证明由于其简单性和可靠的记录也大大降低了风险。

多年来，它经受了组织单方面修改比特币底层代码并增加其节点规模的数十次失败尝试。 不管中本聪的初衷如何，BTC 的可靠性已经成为其核心的内在价值主张。

然而，比特币的可靠性并不意味着该资产将保持其价值btc崩盘，或在购买力或法定货币方面积累价值。

相反，比特币的核心设计是不可编程的，其挖矿成本结构如果对持有者有任何增值，就会导致严重的价值流失。

这就是为什么对于比特币而言，可靠与可投资不同。

了解了这些背景后，让我们从历史回报率开始了解 BTC 的运作方式。

2016年发生了什么？

从2013年到2016年，如果低买高卖，BTC的回报率大约是6倍。

然而，如果你在 2013 年的高点买入 BTC，并在 2016 年卖出，那么你一无所获，为零。

2016年之后，情况就完全不同了。 如果你在 2016 年购买 BTC 并持有到今天，你赚了 20 到 40 倍。 在 2016 年的低点买入 BTC 并在 2021 年的新高卖出怎么样？ 你赚了 130 倍。

有人可能会抗议，“2016 年之前是加密货币的黑暗时代，那时候没关系，我们才刚刚开始。”

你确定这解释了一切吗？

2016 年左右发生了什么导致 BTC 在此后几年表现更好？ 比特币在 2016 年前后发生了什么，创造了巨大的回报？

事实上，比特币本身并没有改变。 毕竟，不变性是比特币的特征，也是其一流可靠性的一部分。

当然，闪电网络是在 2016 年之后推出的，但几乎无济于事。

2016 年左右可能还发生了什么来释放比特币的潜力？ 或者，BTC 催生了一些我们看不到的东西，并在 2016 年走向成熟？

这些解释令人难以置信。 比特币在 2016 年左右以某种方式进化或释放其潜力的想法根本无法用我们过去几年看到的叙述和数字来解释。

BTC搭上Web3的顺风车

所以发生了什么事？

在我看来，最符合历史叙述和数据的事实是，自 2016 年以来，加密货币市场的每一个主要催化剂都是由比特币不支持的 Web3 应用程序的承诺或实现推动的。

2016 年，一个名为以太坊的小项目开始取得巨大成功，该项目旨在让公共区块链像计算机一样运行。

到目前为止，在最近的牛市中，BTC 只是在以太坊社区（和其他一些人）创造的一大波实际有用的东西上冲浪。

在这一点上，比特币主义者或加密货币篮子投资者可能会合理地反驳：“等等，如果 BTC 只是一个旁观者，为什么投资者要购买它？BTC 今天的主导地位约为 38%。” “你在开玩笑吗？你认为4000亿美元的市值只是一个错误？”

是的，这正是我所说的，我将在下面尝试证明这一点。

这就是为什么 BTC 作为一项投资是不可持续的，为什么 ETH 有可能在市值上超过 BTC，以及为什么这个事件对加密货币有利——因为它将消除一种不可投资的资产作为我们的行业领导者。

不可持续的投资

比特币非常符合不可持续投资的定义。

如果我们认真审视比特币对工作量证明的使用，就很难质疑比特币在保值或积累方面的可持续性。

比特币费用直接支付给矿工，不为 BTC 持有者提供任何价值积累。 这使得 BTC 没有收入，尤其是考虑到昂贵的挖矿成本。

在 2024 年减半之前，BTC 的年通货膨胀率约为 2%。 听起来不错，只有 2% 的通货膨胀率有什么问题？

问题在于，由于挖矿经济学，PoW 中的通货膨胀（发行）是 BTC 估值中最直接的资本流失。 再加上现货价格的流动性稀薄，意味着矿工抛售BTC对BTC的市值造成了极大的损害。

从中期来看，平均而言，矿工必须出售他们赚取的大部分 BTC，因为他们需要花费高达 1 美元的硬件和能源成本才能竞争 1 美元的 BTC。 这对 BTC（以及昨天合并前的 ETH）来说是一个巨大的问题，因为出售 X% 的供应量对市值的伤害远远超过 X%。

据一些估计，出售 1 美元的 BTC 可能会损失 5 到 20 美元的市值。

加密货币的公开秘密是，您不能以现货价格出售超过总供应量的一小部分，订单薄且流动性薄。

因此，不是每个人都能以今天的价格卖出，那么顾名思义，矿工就是在不断地卖出来耗尽稀缺资源。

也就是说，BTC 矿工每年可能只出售总供应量的 2%，但他们每年获得的净法币流入量却远远超过 2%。 由于 BTC 手续费很低并且全额支付给矿工，因此有两个非常重要的影响可能会被许多 BTC 持有者忽略：

1. 平均而言，有人每天必须购买大量 BTC 才能保持价格持平。 2021年，需要法币每日净流入约4600万美元才能维持BTC平价。 也就是说，我有这笔巨额投资给你，我们每天只需要4600万美元的其他人的新钱，就可以避免损失我们的本金……”

2.当BTC投资者获得50%的回报，或者5倍，或者40倍的回报时，这些利润只能来自新进入者。 持有者没有任何有意义的手续费收入，也没有任何有意义的比特币应用，并且 BTC 的价格由于挖矿成本而无法保持平稳，因此，根据定义，任何人在新高购买 BTC 都不能赚钱一个可持续的基础。

社会不平衡

谁会故意购买不可持续的长期投资？ 谁会推荐购买它？ 去年 BTC 是如何在 3 万亿美元的加密货币总市值中占据约 40% 的？

据我所知，少数不同类型的买家可能对推动资金进入 BTC 负有责任，每个买家都有自己的理由，而且大多数人都没有意识到他们投资的真实风险状况，下面提到了一些类型的投资者：

1. 第一类，新入场者买入BTC。 例如，资深对冲者、长期机构投资者、超高净值个人和散户转向 Web3。 这些新进入者出现在 Web3 中——统计上，在牛市期间更多——他们都很兴奋，他们知道加密货币是新的和复杂的，并且他们与一篮子顶级加密货币资产的比例合理。

比例是一个投资术语，在这种情况下，意思是“我将按照今天的市值比例购买一些东西。” 这些新来者往往是未来的羔羊，被比特币作为不可持续的投资宰杀。

2. 第二类，长线投资者买入BTC。 这些人可能是较早进入的加密货币 OG，也可能是人脉和资本更多的加密货币 VC。 这些人购买 BTC 是因为他们真的没有和/或不想对这个领域的发展方向有信心，而且他们不希望人们认为他们错了。 更糟糕的是，这些人通常是专家，他们在帮助推动新进入者投资 BTC 方面发挥了重要作用。

3. 第三类，投机者买入BTC。 他们可能会在下一所新高中时全部售罄。 这些通常是迁移到 Web3 的最聪明、最精明和/或最渴望的加密 OG、VC 和金融人士。 然而，他们觉得为了更大的利益（通常是他们的利益），必须避免争议，应该努力推广比特币。

他们认为，如果 BTC 崩盘，这将意味着加密货币领域一些最大和最强大的投资者遭受巨大损失，这可能会损害整个领域及其投资组合。

4.第四类，贸易商。 他们购买 BTC 并将利润转为 BTC，这是该加密货币事实上的储备货币。 交易者只是顺应趋势，他们知道在当今时代，BTC 在不好的时候表现更好，在好的时候表现更差。 交易者的时间范围非常短，他们只是将 BTC 作为大本营来玩风险更高的游戏。 在某种程度上，交易者是所有 BTC 买家中最理性和/或破坏性最小的。

5.第五类，​​BTC本土主义者。 这些是 BTC 的铁杆粉丝，他们认为 BTC 是世界历史上最可靠的货币。 他们不仅相信 BTC 的一流可靠性，而且他们还相信这种可靠性必然会转化为出色的长期投资和/或迄今为止在风险调整基础上的最佳加密货币投资。

在 BTC 的五种买家中，只有 BTC 本土主义者预计会在 BTC 主导地位崩溃后继续存在。 总的来说，比特币买家正在玩现代金融中最大的投机游戏之一，其中只有那些投机者甚至对游戏的性质略知一二。

诚然，这种对 BTC 买家类型的细分过于简单化了，但我认为它很有用。 读到这里，BTC 本土主义者和怀疑论者可能变得更加自信：

“既然你说BTC作为投资工具注定失败，为什么ETH还没有颠覆BTC呢？”

这就是原因：数字，这就是原因。

从历史上看，ETH 矿工的报酬远高于比特币矿工。 如果两个链交换成本结构，即如果 BTC 矿工赚取 ETH 矿工的钱，反之亦然，或者如果合并在两年前完成，我认为 ETH 的市值将超过 BTC。

让我们探索这些数字……

站在巨人沉重的肩膀上

如果矿工抛售很重要——如上所述，它们确实如此——那么在过去几年中，ETH 矿工的报酬是 BTC 矿工的 2.5 到 4 倍（按市值标准化）也很重要：

去年，BTC 矿工获得了 166 亿美元的报酬，而 ETH 矿工获得了 184 亿美元的报酬。

相反，如果我们去年交换比特币和以太坊的成本结构，ETH 矿工将赚取和抛售约 60 亿美元，而 BTC 矿工将赚取和抛售约 500 亿美元。

这是一个关键点，所以让我再说一遍：去年，以太坊矿工赚取和抛售的 ETH 比比特币矿工抛售 BTC 多 18 亿美元。 如果我们想象扭转两条链之间的成本结构，仅在 2021 年，BTC 矿工将比以太坊矿工抛售 ETH 多赚取和抛售 BTC 约 440 亿美元。

为了证明这一点：在 2021 年，与比特币相比，以太坊的运行成本非常高，如果情况逆转，比特币将需要额外约 458 亿美元的法币净流入（即 BTC 的新买家），以便市场两条链的资本化保持与今天实际相同，所有其他条件相同。

这些惊人的数字——尤其是在矿工对 ETH 的抛售压力相对于其市值更大的情况下——是尚未发生的收购的关键驱动因素。

没有永恒的国王

下一步是什么？

以太坊从合并转向 PoS，消除了矿工倾销。 我们现在正走在正收益的道路上，通过 L2 进行扩展，Web3 正在获得全球采用。

以太坊已经成为一个正和的、生产性的经济体。

未来几年，由于以上原因，我认为ETH有99%的概率超过BTC，还有1%是未知的不确定因素，比如外星人的出现，迫使我们使用BTC作为唯一的全球货币。

ETH 的盈利能力、低验证成本、dApp 的巨大增长以及可信中立的良好氛围，都将把我们的行业带入后 BTC 时代。

罗马的陷落

那一天将是爆炸性的和壮观的。

当然，我们可能只是短暂地超越了。 但放大时间来看，这是 BTC 向加密货币投资古董的一种单向转变。

不幸的是，加密货币和 Web3 投资者可能会在 BTC 的缓慢下跌和剧烈崩盘中损失惨重。

如今，超越的概率接近50%。

随着ETH对BTC的缓慢上涨，我们会遇到一个突破点，然后这个超越比例会在一天之内从70%跳到100%，或者80%到120%，或者最后的结果是什么，再见BTC时代.

加密货币有什么用：健康新时代

我想最终，多年后，我们所有人，包括今天的大多数 BTC 所有者，都会回头看看认为 BTC 永远是第一的想法是多么天真。

BTC的命运将发生翻天覆地的变化，最终成为加密世界的活化石。 而只有ETH成为第一后，加密货币真正健康的时代才会开始。

一个环保、精简成本结构、从有价值的应用程序中赚取利润的时代，Web3 将在全球范围内无处不在，以太坊将成为全球结算层——一个全人类公平竞争的时代。